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联邦政府的财政赤字还使美国国债大增。到2008年9月30日，联邦国债首次创纪录地打破了10万亿美元（美国的GDP是13万多亿美元），约合人均万美元。如果加上社会保障、医疗保健以及类似的义务，这一数字将上升到59万亿美元，约合人均万美元。1950年美国2574亿美元的国债曾占其GDP的94％，1980年9302亿美元的国债占其GDP的比率下降到33％，如今10万亿美元的国债占GDP的比率又上升到73％了。另外，美国各州和地方政府的债务也由1957年的550亿美元攀升至2007年的万亿美元。在1957年，州地政府债务为国民收入（GNP）的％，2007年则到了20 ％。
以债度日当然不是政府的专利，公司债务和家庭个人债务也是美国经济文化的一部分。一般的公司债务指的只是公司债务的有形部分，这一部分目前已经到了创纪录的万亿美元。公司债务占国民收入的比例从1957年的44％上升到2006年的90％，这意味着企业每生产一个单位的价值要比以往任何时候都需要更多的债务。债务与净资产的比率也从20％以上升高到60％以上。这期间伴随的当然是滥用权力的没有控股股东的公司的扩展。通用电气、福特和通用汽车公司是美国借债最多的3家公司。在过去的几十年里，许多美国企业的信贷质量同汽车公司一样逐渐走向信贷评级的垃圾地位，几乎一半的公司被评为“投资以下级”。截至2006年9月，垃圾或投机级达到了创纪录的49％，而1992年只有28％。鉴于目前的等级结构，违约比例将超过15％，是大萧条以来最高的比例。公司债务的无形部分则是冲满杀机的高风险金融衍生工具带来的潜在债务，这种“衍生债务”的大规模杀伤力下文将作详解。 txt小说上传分享
走向危机（3）
家庭个人债务占国民收入的份额（国民负债率）是家庭负债水平的重要指标。家庭债务主要包括住房抵押贷款和一般信贷（如信用卡、汽车、学费贷款等）。20世纪70年代，美国的国民负债率开始上升，80年代中期开始火箭般地蹿起。在1944年，美国的个人储蓄率（储蓄与个人可支配收入之比）曾高达％，与国民负债率的上升对应，个人储蓄率1970年至1990年则只有10％，此后一路下降至2％左右。2005年，储蓄率自大萧条以来首次出现负增长，这意味着美国人不但花光了所有的税后收入，而且还增加借贷或动用了以前的储蓄。到2007年，家庭债务比前一年增长了7％，达万亿美元，平均每人负债是创纪录的万美元。其中包括了万亿美元的抵押贷款债务和万亿美元的信贷债务。2007年的国民负债率达到破纪录的123％，即平均每100美元的国民收入对应着123美元的债务，是1985年的3倍。在万亿美元的抵押贷款中，只有％即5870亿美元的实际资产额支撑着整个贷款额，这意味着抵押房屋平均约有18倍的杠杆作用。请记住，这个数字还会随着住房价格和实际资产的急剧下降而上升。近几年，汽车贷款的平均期限是63个月，有些高达80个月。在20世纪90年代，汽车贷款的平均期限是48个月，20世纪50年代是24个月，首付也一般为1/3而不是现在的零首付。在1997年，银行融资平均为新车价格的89％。2006年则为101％，因为有40％的消费者用于换新车的旧车本身还没还清贷款。信用卡方面，高达42％的美国人每月只付规定必还的最低付款额。2003年，至少有一张信用卡的美国家庭，其平均信用卡债务是9205美元，而1990年时只有2966美元，增幅达310％以上。大约510万个家庭平均信用卡债务是12000美元，总数是612万美元。2004年，全国各个领域的研究生平均债务负担达37600美元，比1994年增长150％。毫无疑问的是，飞升的学生贷款正成为学费大涨主要的动力。
20世纪70年代开始，不需要储备金的货币市场基金的出现，使银行的存款储备金要求开始下降。1990年以后，银行的存款储备金要求逐渐缩小到活期存款账户的范围，无论是商业还是消费贷款都不再有任何银行储备金限制了。美国各种公私债务上升的速度已经远快于经济增长的速度，这表明推动经济增长的并不是真正的实际购买力，而是债务的驱动力。债务的上升自然使内债无法承受，外债便是必然的出路。
独立后的美国几乎是从一个国际债务国逐渐成长起来的。1876年即《独立宣言》发表100年后，美国才随着经济的发展最终消除了贸易赤字，开始向海外投资。第一次世界大战改变了美国的国际债权债务关系。到1919年战争结束时，外国人在美国的资产只剩下33亿美元，美国在海外的资产则增加到70亿美元。这样，美国就在历史上第一次成为国际净债权国。美国作为国际净债权国的地位一直持续到1984年。随着外国资本的大规模流入，1985年底净负债1074亿美元，美国再次成为净债务国。到2005年年底，美国的全部外债是万亿美元，超过了美国的GDP，在海外有资产万亿美元，净外债达万亿美元。截至2007年年底，美国对外负债达到万亿美元，对外净债务为万亿美元。
长期以来，美国从海外借钱的成本低，而向外投资的收益率高。但从2006年第二季度起，美国支付给外国投资者的钱，以25亿美元超过了美国从海外投资中获得的收入，美国终于自1919年以来第一次从净债务国变成了净偿债国。在2007年的1万亿美元的外债中（含9万亿美元的金融资产），联邦政府和私人银行各占万亿美元，联邦储备银行占万亿美元，公司间直接外债为万亿美元，其他部门占万亿美元。在这万亿美元中，外国投资者共持有房利美（联邦国民抵押贷款协会）和房地美（联邦住房贷款抵押公司）的长期抵押债券超过万亿美元，中国和日本是最大的买家。外国投资者持有联邦政府债券的比例也由1986年的15％上升到2007年的46％的新纪录。外国投资者持有美国公司债券的比例由1995年的14％上升到2007年的27％，持有房利美和房地美的比例由1995年的5％上升到2007年的14％。外债成了使美国越陷越深的毒品，也使外国债权人成为被美国债务经济所劫持的人质，因为美元贬值（2002年至2006年间美国外债消失额累计达万亿美元）和美国外债减值（2006年至2008年间美国的次贷危机则造成了更大的外债消失）都会使外国债权人的财富蒸发。
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一触即发的金融海啸（1）
2000年，美国联储理事爱德华·格兰里奇向联储主席格林斯潘提议，鉴于“诱捕性贷款”（predatory lending）问题日益严重，联储应利用其自由裁量权派考察官到受联储调节的银行控股公司，考察其消费金融贷款业务。格林斯潘以付出努力太大和产生虚假的安全感等理由，拒绝了这个事后被证明是至关重要的建议。
1997年之前，美国的住房价格处在一个低迷期。1986年至1991年，新房建造从180万下降到100万，是第二次世界大战以来的最低点。1997年的新税法扩大了资本利得的免税额，鼓励人们投资第二套住房和投资性房产。同年，住房抵押贷款拒绝率开始下降，至2002年，抵押贷款拒绝率从29％降到14％。次级抵押贷款（给信用程度较差和收入不高的借款人提供的住房抵押贷款）逐渐扩大规模。美国新总统奥巴马就曾于1994年以申告人律师身份控告花旗银行，为信用差收入低的非洲裔贷款者打赢官司。2003年，次贷仅占美国整个房贷市场的8％，2006年这个比例就上升到20％。在整个次贷市场中，房利美和房地美占了一半的比例。谁不想过中产阶级的生活呢？积蓄不够、没收入、出不起首付、利息太高等在次贷提供者那里都不是问题。2000年至2003年的股市大跌使更多的资金涌向房市。由于1980年以来低通货膨胀已经形成了一种近乎钢性的预期，联邦储备局的联邦基金利率便一再下调，至2003年，该利率从1981年的20％降到23年间的最低点1％。当利率低于通货膨胀率时，实际利率为负数，市场因此出现流动性过剩，资金全部涌向房地产市场，刺激了抵押贷款和过度消费，造成了房地产泡沫的膨胀。美国的住房拥有率从1994年的64％提高到2004年％的历史最高点。每月的按揭付款中位数达1687美元，两倍于租房月租的中位数。同期，膨胀的住房梦使抵押贷款欺诈案增加了1411％。2004年10月，房价—出租比率（相当于股票的市盈率）高出长期平均水平18 ％ 。
2005年初，全美住房价格终于触顶。联邦基金利率也开始回调（联邦基金利率从2003年的1％提升到2006年的）。2005年秋，住房市场的繁荣突然终止。2006年住房市场持续放缓，价格平中有降，房屋销售下滑，库存上升，法院拍卖房屋大增。截至2006年8月中旬，美国房屋营建指数比2005年同期下跌了40％以上。2007年第一季度，全国房屋价格指数自1991年以来第一次比去年同期下降。次级抵押贷款依赖于看似优惠却风险极高的浮动利率，当利率下降和房价上涨时，贷款人在初始优惠利率期满时通过再融资便可获得更低的贷款利率，同时还能通过增加贷款套现房屋的部分增值或转手出卖房子赚上一笔。但是，一旦利率开始上升，住房价格开始下降，购房者就难以将房屋出售或者通过二次抵押（second mortgage）获得融资，再融资也变得几无可能。每月的