干预下，市场汇率围绕平价在很小的范围内上下波动。19世纪下半期至1914年的国际金本位制下的汇率制度和1944～1973年布雷顿森林体系下的汇率制度，都属于固定汇率制度，但前者通过市场自发调节来保持汇率相对稳定，而后者则通过货币当局的干预来促成汇率趋于稳定。
（1）国际金本位制下固定汇率制度的特点。
1）在国际金本位制下，黄金充当本位货币，金币的含金量是汇率决定的基础，两国货币的重量和成色之比（铸币平价）决定两国货币的兑换率。
2）汇率非常稳定（波动幅度极小），市场汇率围绕铸币平价在黄金输送点的范围内上下波动。
3）在金币可以自由铸造、自由兑换、自由输出入的条件下，汇率水平通过黄金的流出流入自发调节。
（2）布雷顿森林体系下各国货币管理部门稳定汇率的主要手段。
1）动用国际储备平抑外汇价格。当外币价格下浮可能超出波幅下限时，在外汇市场购进外汇；当外币价格上浮可能超出波幅的上限时，在市场抛售外汇。
2）利用贴现政策控制外汇价格上涨。即当外币价格上浮时，通过提高贴现率吸引外资流入，增加市场外汇供给来抑制外汇价格上涨。
3）实施外汇管制或举借外债。当有限的国际储备难以平抑外币汇率过度上浮时，可采取直接管制措施限制外汇支出或举借外债，以减少外汇需求或增加外汇供给。
4）货币法定贬值或升值。如果通过上述措施均不能平抑外币汇率上浮时，货币管理部门可以宣布本币贬值，即降低本币的金平价，以抑制对外汇的需求（如1971年12月，在国内通货膨胀和国际收支逆差的压力下，美国被迫对外宣布美元贬值789％，美元含金量降为0818513克纯金）。货币法定贬值后，可以重新调整与其他货币的金平价，继续在官定浮动范围内波动。
2两种固定汇率制的比较
（1）两种固定汇率制的相似之处。在汇率决定的基础和汇率波动幅度方面，两种固定汇率制很相似，中心汇率都是按两国货币的金平价确定，市场汇率围绕平价上下浮动（前者的浮动幅度最早是±1％，后来又改为±225％；后者的浮动范围则是黄金输入点与黄金输出点之间）。
（2）两种固定汇率制的形成基础和汇率调节机制的差异。
1）汇率制度形成基础的差异。金本位制度下的固定汇率制，是在主要资本主义国家普遍实行金本位制的基础上自发形成的，金币本身具有价值。而布雷顿森林体系下的固定汇率制，则是在信用货币基础上，由国际货币基金组织人为建立起来的，且纸币本身没有价值。
2）汇率调节机制的差异。在金本位制度下，汇率的稳定是通过黄金的自由输出和输入自动调节的；而在布雷顿森林体系下，汇率的稳定主要是通过各国货币管理部门对外汇市场的干预来实现的。
3）汇率稳定程度的差异。金本位制度下汇率的波动受制于黄金输送点，通过金币的自由铸造、自由兑换、自由输出输入保持汇率稳定，波动幅度一般在5‰～7‰，是典型的固定汇率制。而在布雷顿森林体系下，汇率波动幅度在±1％范围内（1971年12月调整为±225％），同时国际货币基金组织还允许会员国变更货币的含金量，实行货币的法定贬值或升值。严格地说，布雷顿森林体系下的固定汇率制只能称为“可调整的钉住汇率制”（Adjustable Pegging System）。
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3固定汇率制的影响
（1）固定汇率制的积极作用。
1）有利于国际贸易和国际投资活动的开展。如果汇率保持稳定，从事国际经贸活动的微观经济主体几乎不用考虑汇率波动风险，便于核算成本和利润。
2）有利于国际合作和各国政策的协调。固定汇率制本身就是靠各国在既定的合作框架下维系的，如果各国不协调配合，固定汇率制就会瓦解。
（2）固定汇率制的负面影响。
1）汇率不能发挥对国际收支的自动调节作用。因汇率波动幅度被限制在一定范围内，在国际收支出现逆差时，不能在本币的自发贬值下刺激出口和限制进口，改善国际收支状况。
2）不利于国内经济平衡发展。各国货币管理部门为维持汇率的稳定，都会尽力保持国际收支平衡。当一国的国际收支逆差导致外币汇率上浮时，往往通过抛售外汇回笼本币、限制进口和国内开支等紧缩性政策措施来调节，如此可能带来国内生产下滑、失业增加等牺牲国内经济协调发展的负面影响。
3）容易在国与国之间传递通货膨胀。在固定汇率制下，如一国出现通货膨胀，其出口商品的本币价格上涨，折算成外币表示的价格也相应上浮，从而影响贸易伙伴国的物价上涨。
4）不易防范国际游资冲击。读者可能以为，浮动汇率制是“热钱”投机的温床，殊不知固定汇率制也难抵挡国际游资的冲击。布雷顿森林体系下的固定汇率制度，汇率不能随着国际收支和市场供求的变化而自发调节。当一国出现巨额国际收支逆差或顺差，本币被明显高估或低估时，国际游资都可能大规模地单方面转移，对该国的金融体系造成巨大的冲击。
（二）浮动汇率制度及其演进
1976年1月，IMF国际货币制度临时委员会达成《牙买加协定》，同年4月1日，IMF理事会通过《IMF协定第二次修正案》（《第一次修正案》是在1968年，授权IMF发行SDRs），认可了1971年以来国际金融的重大变化，废除以美元为中心的国际货币体系，确立了浮动汇率的合法地位，国际货币关系从此迈入一个新时代（一般称为“牙买加体系”）。
1浮动汇率制的基本内容
浮动汇率制（Floating Exchange Rate System）是指一国不规定本国货币与外国货币的比价，不限制汇率波动的上下限，汇率随外汇市场供求状况而变动的一种汇率制度。
（1）汇率决定的基础。与固定汇率制相比，浮动汇率制的内涵发生了根本性变化。布雷顿森林体系崩溃后，纸币与黄金完全脱钩，各国不再规定纸币的含金量，汇率由各国货币的内在价值决定。而货币的内在价值由货币发行国的经济发展水平、货币购买力、国际收支等因素共同确定。
（2）汇率自由波动。在牙买加体系的浮动汇率制下，允许会员国中央银行不再承担维持既定汇率波动幅度的义务，在一般情况下可听任汇率随外汇供求情况自由波动。
（3）各国货币管理部门调整汇率的方法。在牙买加体系的浮动汇率制下，一国为使汇率变动符合本国的经济政策目标，常常或多或少、或明或暗地对外汇市场进行干预。货币管理部门可以通过在外汇市场直接买进或卖出外汇来影响市场汇率，也可以通过货币政策或财政政策影响短期资本的国际流动，从而间接影响外汇市场汇率。另外，还可以采取对外汇收支直接管制的方式影响外汇供求和汇率。
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（4）多国协调机制。在牙买加体系的浮动汇率制下，IMF不再具有管理、协调和监督会员国维持汇率稳定的功能。因此，在主要国家货币汇率出现剧烈波动时，只能靠这些国家达成某种协议来联合干预汇市。
2浮动汇率制的特征
（1）汇率频繁、剧烈波动。在浮动汇率制下，外汇市场对国际政治、经济形势的变化非常敏感，汇率波动不仅十分频繁，且波动幅度也比较大（有时一天的波幅高达5％）。
（2）一般采取有管理的浮动。按政府是否干预，浮动汇率可分为自由浮动（Free Floating）和管理浮动（Managed Floating）。自由浮动又称清洁浮动（Clean Floating），指一国政府对汇率不进行任何干预，汇率完全由市场供求决定。管理浮动又称肮脏浮动（Dirty Floating）；指一国政府对外汇市场进行干预，以期汇率朝着有利于本国的方向浮动。目前，各国货币管理部门一般都采取措施对汇率的浮动进行一定程度的干预，完全的自由浮动很少见。
（3） 汇率制度安排呈现多样化格局。牙买加体系将汇率制度的选择权交给了各个会员国，现实中各国往往根据自身需要选择汇率制度，从而形成全球多样化的汇率制度安排。
根据IMF 1999～2006年各年份《国际金融统计》整理。3浮动汇率制下各国汇率制度的表现形式
IMF根据各国汇率的内在形成机制，外汇储备变动、货币政策特点等，将会员国的汇率制度安排归纳为八种形式，如表12所示。
根据汇率的波动幅度，可以将表12中汇率制度的八种形式归类。IMF前副总裁Stanley Fischer（2001）将第一、第二两种形式归类于“硬钉住”，将第七、第八两种形式归类于“浮动汇率”，其余四种形式则归类于“软钉住”。
（1）“硬钉住”类型的汇率制度安排。
1）无独立法定货币的汇率安排 。无独立法定货币的汇率安排包括两表12全球浮动汇率制度安排的具体形式、起始时间及参与国家数一览表
汇率制度安排的具体表现形式起始时间及采用的国家数1999…
1…12001…
12…302004…书 包 网 txt小说上传分享
6…302006…
7…31无独立法定货币的汇率安排
（Exchange Arrangements with no Separate Legal Tender）37404141货币局制度（Currency Board Arrangement）8877传统的固定钉住安排（Other Conventional Fixed Peg Arrangement）39404253钉住水平带的汇率制
（Pegged Exchange Rates within Horizontal Bands）12554爬行钉住（Crawling Peg）6465爬行的带状汇率制（Crawling Bands）10622没有事先宣布路径的管理浮动
（Managed Floating with no Predetermined Path for Exchange Rate）26434850独立的浮动�