下了种子。美联储在1997年亚洲金融危机和1998年俄罗斯债务危机后采取的宽松货币政策，造成了随后的股市泡沫。2000年，美国股市泡沫破裂后大举放宽货币政策，也推动了近年来的住房市场繁荣。不能不让人担心的是，美联储史无前例的大幅降息和流动性注入可能会在此次金融动荡稳定下来之后，带来另一个后果——通胀卷土重来。我们看看美联储的资产负债表，在如此短的时期内迅速膨胀，而且资产方持有的并不是原来的优质资产，而是越来越多的劣质资产。
三是如何推动国际货币体系的改革。伯南克在其关于大萧条的研究中也提出，两次大战之间的金本位制的结构缺陷，以及金本位制的“游戏规则”支配的政策，使国际货币收缩和通货紧缩几乎无法避免，也是实际产出下滑的主要根源。本次全球经济危机的产生和蔓延，和当前以美元为主的国际货币体系有着不可割裂的关系。伯南克上台以后，也曾经多次在全球演讲中表示，美国的巨额经常账户赤字和新兴经济体经常账户盈余，部分原因是全球储蓄过剩，以及以东亚经济和产油国为代表的新兴经济体的发展转型——由净资本输入国变为净资本输出国。那么，在全球货币体系改革和重建的进程中，如何平衡美国和新兴经济体的力量，提出可操作性的方案，也是难题之一。
伯南克曾经说过，解释大萧条是宏观经济学的“圣杯”，那么，运用恰当、有效、创新的美联储政策以阻止当前的全球经济衰退演变成大萧条，更是全球经济的“圣杯”。圣杯再次摆在伯南克和美联储面前，这一次不再是书房中的研究，而是波澜起伏的金融决策。
百年一遇的大危机，为伯南克的研究与政策实践提供了一个空前的大舞台，全球金融业都置身在这个动荡的剧场中，观看和研究着伯南克的表演。
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《伯南克的美联储》 引子（1）
对美联储新主席的早期印象
美联储主席这个职位常常被看做是美国权力榜上的二号人物。通过执行加息或降息，美联储可以把它的政策意图传递给全球资本市场。联邦基金利率的微调会影响世界经济走强或走弱，并最终影响通货膨胀率。难怪再没有比美联储主席的讲话更吸引投资者注意力的了：他的讲话经常会对美联储下一步行动的方向提供一些暗示或线索，全球金融市场往往会因为其透露的积极信息而欢欣鼓舞，也会因为他的悲观预期而愁云笼罩。
不过，对于众多投资者和媒体来说，美联储新任主席本·伯南克似乎是一个带有些许神秘的人物。媒体几乎还没来得及对伯南克这个人进行大肆宣传，他就匆匆忙忙地上任了。2005年秋天，当时参议院正在热烈讨论美国最高法院法官人选的问题，而且参议院对布什总统的提名持反对意见，因此伯南克就任前的调查听证会并没有引起大家的注意。参议院非常顺利地批准了对伯南克的任命，只有一位参议员投了反对票——这一票来自于吉姆·邦宁（Jim Bunning），长期以来他一直对美联储持批评态度。邦宁认为：伯南克与他的前任艾伦·格林斯潘实在是太相似了。
对美联储新主席的早期印象伯南克的美联储伯南克于2006年2月6日宣誓就职，这标志着格林斯潘担任美联储主席长达19年的传奇历史终于划上了句号。媒体对格林斯潘的评价呈现出两种极端态势：有些人十分尊崇他，而有些人则把他比喻成魔鬼。撰稿人鲍勃·伍德沃德（Bob Woodward）出版了一本有关格林斯潘的书，之所以用“大师”（Maestro）作为书名，是因为作者认为格林斯潘领导美联储为美国经济和金融市场的发展指引了正确方向。在1998年美联储为资本市场提供紧急资金援助以后，格林斯潘就成了《时代周刊》的封面人物，并被冠以这样的大标题——“美联储要拯救全世界”。2005年8月，当各界人士来到怀俄明州参加美联储的年会时，普林斯顿大学的两位经济学家艾伦·布林德（Alan Blinder）和里卡多·莱斯（Ricardo Reis）发表的讲话称：“尽管苏联解体与波士顿红袜队的崛起都带有一定的传奇色彩，但人们可不会把这两件事情的功劳算到格林斯潘的头上。”潜台词是人们不会把不属于格林斯潘的功劳归功于他，即人们对格林斯潘的推崇和赞美是有事实根据的。——译者注演讲的结束语是：“他（指格林斯潘）有理由成为人类历史上最伟大的中央银行行长。”
格林斯潘获得的成就确实令人羡慕。20世纪70年代，在阿瑟·伯恩斯（Arthur Burns）和威廉·米勒（）就任美联储主席期间，美联储丢掉了它最宝贵的资产——民众对其反通货膨胀决心的信任。但是到了2005年，消费品价格上涨幅度下降到2％左右，从表面上看，格林斯潘终于赢得了这场由其前任——美联储前主席保罗·沃尔克（Paul Volcker）——于1979年发起的反通货膨胀战役。除此之外，格林斯潘还引导美国经济安然度过了多个重大金融危机。在其任职期间，美国的经济发展仅经历了两次短暂的衰退。从历史经验来看，大约每隔五年左右的时间，美国经济就会进入衰退阶段，失业率高达10％；但是格林斯潘成功地弥平了经济周期的影响，保持了经济持续繁荣，并使得失业率始终未超过的水平txt电子书分享平台
《伯南克的美联储》 引子（2）
华尔街对伯南克的评价褒贬不一。商业经济学家们拥护小布什的选择——绝大多数的调查结果显示，伯南克是华尔街心目中排名第一或第二位的联储主席人选。毕竟，伯南克取得的众多学术成果让人印象十分深刻——一系列有关货币政策问题的出版物证明了这一点。而且，在担任美联储主席之前，伯南克是美联储理事会的理事，任职时间已达三年。在外界风传的多位联储主席候选人当中，我认为伯南克最有可能当选，也是最够格的候选人。不过，很多商人和投资者对伯南克的当选表示怀疑。他们说，这不就是“直升机本”吗？难道不是他曾经愚蠢地建议通过发行大量货币来抵制通货紧缩吗？他是不是有点太学究化了？他根本无法胜任美联储主席一职。他是否具有格林斯潘那样的能力，能发现经济发展变化的细微迹象吗？说的更直白一点，问题在于有人能真正代替格林斯潘吗？
与此同时，对于商业街（Main Street）的人们来说，伯南克看上去就像是格林斯潘的仿制品，一个对原版进行模仿、毫不出奇的仿制品。事实上，在伯南克已就任美联储主席之职一年半以后，《华尔街日报》发起的投票调查结果显示，有12％的受访者表示支持伯南克，但反对率仅为7％。为什么会这样？因为67％的受访者根本不知道伯南克是谁。
经济“硬着陆”伯南克的就职不仅仅是结束了一段传奇历史，更重要的是当时美联储正在试图使美国经济实现软着陆。所谓软着陆是指为了防止出现较高的通货膨胀而放缓经济增长速度，但同时又要注意不能因此而导致经济衰退。成功的软着陆既需要经济发展掌舵人拥有娴熟的技巧，还得赶上好运气才行。虽然格林斯潘被尊称为“大师”，但是在其任期的最后两年里，格林斯潘对美国整个宏观经济、房地产市场以及信贷市场采取了过于宽松的政策，以致其呈现出过热的局面。在2004年和2005年的时候，格林斯潘曾尝试缓慢地提高联邦基准利率，目的是防止市场利率水平的大幅上涨对经济发展造成冲击，但是显然他做的还不够。于是，继任者伯南克一上台就面临着房地产和信贷市场出现泡沫，通货膨胀率开始上升等问题。换句话来说，这就好比是一个人刚刚爬上来坐到飞行员的位子上就发现飞机马上要冲出跑道了一样。
伯南克接管美联储以后，美联储的政策导向发生了变化。在担任美联储理事会理事期间，伯南克宣称，对于他所认为的通货膨胀最佳衡量指标——核心个人消费平减指数（core personal consumption deflator）这是一个剔除了价格易波动的食品和能源产品的消费物价指数。——译者注，维持在1％~2％的范围内都可以接受。在格林斯潘退休时，核心个人消费平减指数尚位于1％~2％的“伯南克边界”内，但是就在伯南克就职几个月后，这一指标值就开始不断攀升，这显示出通货膨胀率已经超出了“伯南克边界”。这意味着软着陆的愿望已经无法实现了。
即使是没有遇到上述难题，伯南克也要陷入另外一个两难境地。一方面，伯南克要与他的前任在货币政策导向上保持一致性。当然，不管是作为经济学家还是政策制定者，格林斯潘身上有很多优点值得伯南克学习。而且，在格林斯潘获得成功以后，美国大众并不希望他的继任者实施变革。在2000年大选期间，共和党总统候选人约翰·麦凯恩曾经开玩笑说，如果格林斯潘在他担任美国总统期间去世的话，他会把其遗体戴上太阳眼镜，斜靠在椅子上，摆放在美联储大门前供人瞻仰。但是另一方面，伯南克需要建立起自己的独特个人形象，不能老是做格林斯潘的模仿者。对于美联储应采取的经济政策，伯南克和格林斯潘在很多问题上都持相同看法，不过也存在着一些重大分歧。这一问题将会把我们导向本书讨论的主题。 txt小说上传分享
《伯南克的美联储》 引子（3）
伯南克是谁对于绝大多数美国人来说，格林斯潘曾是整个美联储的化身。那么伯南克要怎样做才能显示出其与格林斯潘的不同之处呢？要想知道这个问题的答案，你需要先了解一下伯南克是如何适应美国不断发展的中央银行体系的。
人们都知道，对于每一个问题，经济学家们总是会给出两个不同的答案。但是，对于中央银行应当如何进行政策设计、分析和构建传导机制这一问题，学�